* **放大收益：**杠杆资金可以放大投资收益，让投资者在市场上涨时获得更高的回报。
6月4日，ST爱康录得2023年年报及2024年一季报披露后的连续第22个跌停，这也是公司股价跌破1元/股后的第11个跌停板。当日，公司股价收于0.58元/股。
照此计算，未来9个交易日，即便ST爱康股价连续涨停，公司股价也仅能回到0.9元/股，面值退市已成定局。
事实上，截至6月4日收盘，ST爱康跌停价处仍有628.3万手封单，当日成交金额仅86.98万元，此前一日成交金额为203万元。
6月4日晚间，ST爱康再度公告提示了面值退市风险；公司还收到了浙江证监局出具的警示函。
警示函提到：ST爱康在深交所互动易回答投资者关于“公司是否有ST风险”提问时，直接回复“目前公司不存在被ST的风险”，未充分向投资者披露公司生产经营风险和内部控制风险，相关回复不准确、不完整。
值得注意的是，截至5月20日，ST爱康股东总数仍高达27.68万户。流通股人均持股数为1.62万股。在ST爱康股吧里，不乏“亏惨了”等字眼，也有投资者称“幸好五一节前几天出来了”。
年报被出具非标意见
2023年年报披露后，爱康科技被实施其他风险警示，证券简称也变更为ST爱康。
被实施风险警示主要是由于ST爱康触及深交所两方面规定：一是公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；二是公司最近一年被出具无法表示意见或者否定意见的内部控制审计报告或者鉴证报告。
具体来看，ST爱康2021年、2022年、2023年度经审计的净利润分别为-4.06亿元、-8.33亿元、-8.26亿元，扣非净利润分别为-5.4亿元、-6.95亿元、-7.44亿元，最近连续三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润均为负值。
基于此，年审会计师事务所对ST爱康2023年度财务报告出具了保留意见与持续经营相关的重大不确定性说明段的审计报告，并对公司2023年度内部控制出具否定意见审计报告。
ST爱康对公司的介绍显示，公司是国内首家光伏配件上市公司，也是国内较早投身光伏新能源事业的民营企业之一；在历经多次战略转型发展后，形成了聚焦先进高效制造以及新能源综合服务两大核心主业的业务发展格局，已发展成为国内领先的高效新能源综合服务商。
在对自身业务转型进行描述时，ST爱康多次使用了“领军企业”这一表述，但事实上可能并非如此。
以ST爱康起家的支架业务为例。数据显示，2023年，ST爱康的太阳能安装支架业务实现营收6.41亿元，同比下滑29.67%。但同行中，中信博2023年固定支架与跟踪支架业务分别实现营收20.6亿元和36亿元；天合光能2023年系统产品实现营收275.9亿元，公告显示，天合系统产品主要包括分布式系统业务和支架业务。
遭遇行业下行周期
正如前述，在新一轮转型周期中，ST爱康寄希望于押注HJT技术实现逆风翻盘。根据ST爱康的描述，2023年，公司持续推进剩余电站出售工作，制造业方面，电池片及组件环节将成为下轮技术迭代的主阵地，公司将加码电站运营服务和资产管理业务，大幅度扩大高效电池组件制造能力，积极拥抱新能源电力平价上网时代。
按照计划，今年，ST爱康浙江湖州长兴基地完成具备8.8GW高效N型电池生产产能，江西赣州具备5.4GW高效N型电池生产产能，浙江舟山基地完成3GW高效N型电池生产产能。同时，浙江湖州扩产4GW高效组件生产线，江西赣州基地扩产2.5GW高效组件生产线，江苏苏州基地扩产5GW高效组件生产线，浙江舟山基地新增9.5GW高效组件生产线。
通过上述四大生产基地的布局，ST爱康2024年将努力实现17.2GW高效N型电池、21GW高效组件产能释放。在ST爱康原本的展望中，未来五年，公司将形成四大生产基地齐头并进、遍地开花的良好发展势头，力争成为高效HJT电池组件领军企业。
时针拨回三年前，光伏行业刚刚出现技术路线由P型向N型切换的苗头。彼时，同为N型技术的TOPCon和HJT被寄予厚望，如今，TOPCon已经率先实现大规模量产与出货，相比之下HJT产业化进度较慢，联华证券下游用户虽然也在招标，但规模上明显不及TOPCon。
更为雪上加霜的是，转型期的ST爱康遇上了光伏行业下行周期，特别是产业链价格屡创新低。以InfoLink上周报价来看，P型电池与N型TOPCon电池报价都降至0.3元/W左右，HJT（G12）电池片高效部分报价区间在0.45元/W-0.55元/W，但仍未形成主流。另外，HJT组件近期也无太多项目交付，价格约在0.97元/W—1.18元/W之间。
记者注意到，彭博新能源财经在今年初曾给出预测，2024年将有三家中型光伏制造商破产。虽然面值退市并不能与破产等挂钩，但失去A股融资渠道的ST爱康恐怕会更举步维艰。
另外，值得一提的是，作为ST爱康实控人的邹承慧，对于HJT的信念并非一成不变。今年2月29日，爱康控股集团旗下浙江国康新能源科技有限公司（下称国康项目）TOPCon高效光伏太阳能电池生产项目试生产，首片182 TOPCon电池片成功下线，标志着项目生产线全线贯通。国康项目由爱康控股集团发起，引入杭州城投、双良集团及宁波戊戌资本共同投资建设。总投资20亿元，达产后将拥有年产6.8GW的高效TOPCon光伏电池生产能力。
上述情况意味着，邹承慧已通过其所控制的其他企业布局TOPCon技术产品，但是，在行业龙头率先规模布局TOPCon的背景下，邹承慧的新项目前景还要打个问号。
巨额担保饱受诟病
业内人士认为，ST爱康走到面值退市与其投资HJT项目短期未见收益有一定关系，但更关键的原因在于公司管理不善。记者注意到，ST爱康经常被投资者诟病的一个问题是巨额担保。
根据此前公告，截至4月30日，ST爱康及控股子公司经审议的累计对外担保额度为90.64亿元，实际发生的对外担保合同金额上限为65.66亿元，对外担保合同项下的融资余额为35.98亿元，实际发生的对外担保合同金额中对合并报表范围内的子公司的担保金额上限为50.63亿元，其他对外担保金额上限为15.03亿元。
以上累计实际发生的对外担保合同金额上限占公司最近一期经审计净资产的比例约为323.29%，累计对外担保合同项下融资余额占最近一期经审计净资产的比例为177.15%。
彼时，ST爱康称，除公司已经披露过的担保平移、代偿事宜外，公司没有新增涉及诉讼的担保及因担保被判决应承担的损失。
不过，就在一个月后，ST爱康于6月1日披露了一份关于公司对外担保贷款逾期风险提示的公告。公告显示，此前，ST爱康通过了相关决议，为国康新能源、苏州爱康金属、苏州爱康光电等公司的借款提供担保。但截至目前，公司多笔对外担保贷款出现了逾期。
ST爱康称，上述对外担保贷款逾期事项，如无妥善解决方案，可能会导致债权人提起诉讼，并要求公司承担连带担保责任，包括代为偿还债务等风险。
针对后期安排，ST爱康表示，公司在主债务人发生违约事件后，为尽可能将公司担保损失降到最低限度，将继续与有关各方保持沟通，并督促相关债务人通过加快回收应收账款、处置账面固定资产等方式全力筹措偿债资金，以尽快解决贷款逾期问题。
记者注意到，ST爱康2023年年报被出具非标意见后，公司特别提到将采取措施管控对外担保的风险、降低对外担保余额，并提出了相关措施。
彼时，ST爱康表态说，过去三年，公司在降低担保余额和控制担保风险方面取得显著的成效，担保余额持续降低，也未发生因对外担保而被担保方代位偿付的事件。未来对于合并报表范围外的对外担保，公司将严格管控，在担保到期后，提前通知被担保方炒股配资网站，尽可能的不再提供担保。
文章为作者独立观点，不代表联华证券观点
